界面新闻记者 | 邹文榕年内公募化进程审批“停滞”之际，借道界面新闻记者关注到，发力发行券商资管正借道私募FOF发力主动管理转型。主动扎堆F中Wind数据显示，管理2024年前5个月，券商券商集合理财产品累计发行207只，私募其中，长期错仅券商系私募FOF就发行117只，业绩同比增长56%，借道发行量已超2023全年券商私募FOF发行总量（206只）的发力发行半数。今年4月，主动扎堆F中券商发行41只私募FOF产品，管理近五年首次单月发行量超过40只。券商数据来源：Wind、私募界面新闻整理“自去年以来，长期错市场波动加剧导致单一资产以及单一策略产品表现欠佳，FOF通过多元资产、多策略的组合配置方式，能够更好的适应当下市场环境，平滑投资者收益。”沪上某券商分析师向界面新闻记者表示。FOF，也即fund of funds（基金中的基金），按照管理人可以划分为由公募基金公司管理的公募FOF，以及银行、券商、信托、三方、私募管理的私募FOF，私募FOF以非公开发行方式面向合格投资人进行发售。受资管新规影响，近年来，券商整体资管规模仍处下降态势。尽管券商资管规模同比降幅在逐年减小，但公募牌照下发审批的放缓以及无牌照券商大集合产品相继到期，也在倒逼券商资管另谋出路，弥补因整改导致的空白区间。界面新闻记者关注到，实际上，从2021年起，券商私募FOF发行量便迎来爆发，2018年到2023年各年总发行量分别为63只、121只、125只、228只、191只和206只。而就今年情况看，从发行主体看，wind显示，2024年1-5月份，华泰资管、海通资管和国泰君安资管发行的私募FOF量已达21只、20只和19只，分列券商私募FOF发行量前三；华宝证券、银河金汇资管以及华鑫证券发行量也均超5只，较去年同期均实现扩量。发行量前20券商私募FOF发行情况数据来源：Wind、界面新闻整理华泰资管官微显示，截至2024年一季度末，公司私募FOF业务整体规模已突破300亿元，较2022年底增长59%，创下该项业务规模历史新高。除大券商资管背靠母公司资源发力私募FOF外，一些中小券商也将FOF作为券商资管的转型发力点。其中，在2023年报当中便有超10家券商在2023年业务回顾或未来展望中提及FOF业务，诸如第一创业、方正证券、红塔证券、世纪证券、国新证券（原华融证券）、华林证券、中原证券等目前均无券商资管子公司。此外，华源证券、大同证券、北京高华证券以及诚通证券（原新时代证券）等年内均为首次发行私募FOF。“今年以来，在市场剧烈波动以及强监管之下，券商发力主动管理变得越发艰难。尤其是对于没有公募牌照，没有基金投顾牌照，投研能力也较弱的‘三无’券商来说，发力私募FOF是必然选择，不仅可以提高收入，也能弥补因没有公募牌照而导致的产品缺口。”在业内人士看来。华泰资管指出，证券公司固有禀赋和FOF产品天然契合——券商熟知FOF产品的各类底层资产，同时拥有大量熟悉客户需求的投顾人员，可以更好地搭建财富管理和资产管理的纽带，促进FOF投研团队的建议触达客户。从资金端来看，金融监管研究院研究员蒲江弢近期提到，券商资管的资金来源主要是银行和理财，以及保险，这部分资金对于净值的稳定性具有较高的要求，因此券商资管发展FOF更能满足客户需求，扩大其市场。“发行FOF并不需要那么强的投研能力，对于管理人的择时能力要求也不高，中小券商只要能选择好底层标的就可以。而对投资人而言，不少私募FOF门槛也较低，40万就可以起投。在当前的市场及监管环境下，私募FOF或仍将保持高增长态势。”上述业内人士进一步提到。“FOF业务成为多家券商重点布局的业务之一，也是证券公司进入权益赛道、分享量化私募红利的一种路径。”也有华南某券商人士分析。从投资范围看，界面新闻记者了解到，相比于公募FOF底层资产只能投向公募基金，私募FOF的底层资产限制更少、选择性更多。据国华汇金FOF研究院介绍，穿透子基金来看，公募FOF主要投资标的为股票、债券、货币等，无法投资商品类资产，且不能投资于私募产品；相对而言，私募FOF的投资范围更广泛，股票、债券、商品及衍生品均可以配置，可以从真正意义上实现大类资产配置。而除了传统私募、公募基金外，上述券商业务部负责人向记者指出，今年还有券商设立了专门投资于信托计划或保险资管计划的FOF产品。从投资类型看，年内新成立的券商私募FOF以混类型居多，占比接近7成，共计81只；债券型私募FOF累计成立32只，占比27.35%；股票型FOF和另类投资型FOF发行量分别为2只和1只。值得一提的是，尽管年内券商私募FOF发行量“小爆”，但业绩层面，受近期极端行情影响，存量券商私募FOF成绩难言出众，超额收益“寥寥”。据Wind数据统计显示，截至6月11日收盘，有数据可查的470只券商FOF型私募产品（分级产品分开统计，下同）今年以来平均收益率仅-0.61%，仅跑赢股票类券商集合理财产品（-1.13%），不敌混合类（0.23%）、债券型（1.17%）、QDII类（0.82%）等券商集合理财产品，同时也未能跑赢公募类FOF产品（0.17%）。券商私募FOF与公募FOF基金业绩对比数据来源：Wind、界面新闻整理不过，拉长维度看，与公募FOF产品相比，券商私募FOF仍具有比较优势，尤其在权益市场层面，wind显示，股票类券商私募FOF和混合类券商私募FOF在近一年以及成立以来两个维度上，业绩均优于公募FOF产品。