界面新闻记者 | 陆柯言界面新闻编辑 | 宋佳楠于上周登陆港股的大涨大跌大厂大反宜搜科技股价现快速下滑。截至6月12日收盘，后又宜搜科技报15.62港元/股，包围跌8.01%，宜搜市值51.38亿港元。科技而在过去五天，大涨大跌大厂大反该公司股价上涨了83.76%。后又这家以搜索业务起家的包围公司成立于2005年，此后因不敌百度、宜搜搜狗等竞争对手遂而转战网文市场。科技过去一年，大涨大跌大厂大反其九成的后又收入都来自于数字阅读及数字营销业务。该公司曾两度冲击港股均受挫，包围今年搭上AIGC的宜搜快车，成功在港股上市。科技一位不愿具名的港股分析师对界面新闻表示，此轮宜搜科技大涨主要受惠于港股IPO常见的套路回拨机制。一般情况下，在港股市场有新股发售时，国际配售占所有发行股份的90%，公开发售占所有发行股份的10%。但如果出现超额认购情况，上市公司和承销商可以根据新股申购倍数来调整比例，即回拨机制。宜搜科技此次IPO获113.59倍超额认购，因此触发了回拨机制——当新股认购超100倍时，公开发售比例将增至50%。但由于国际配售部分未获足额认购，公开发售比例最终调整为13.2%。这种机制能够满足更多小投资者的需求。若市场供给量相对较少，但需求旺盛，供需不平衡自然会推高股票价格。今年5月在港股上市的另外两支新股EDA集团及汽车街都因此大涨。然而连涨三天后，宜搜科技股价开始回归冷静。查看招股书会发现，这家公司的基本面有待进一步观察和分析。宜搜科技旗下拥有数字阅读平台、数字营销、网络游戏发行以及其他数字内容四大业务，数字阅读及其相关的数字营销业务贡献了绝大部分营收。作为核心业务，截至2023年年末，宜搜系列阅读App的累计注册用户人数为4470万，2023年月活为2600万，同比小幅增加1.5%。根据易观公布的报告，宜搜小说App在2023年的中国数字阅读行业位列第五，次于番茄免费小说、掌阅、七猫免费小说和QQ阅读。尽管用户数在增加，但该公司的基本财务指标却并未出现明显增长。2021至2023年，宜搜科技分别实现营收4.33亿元、4.56亿元和5.59亿元，年复合增长率为8.9%，然而同期净利润分别为5001万元、4445万元、2501万元，三年内缩水近一半。由于七猫、番茄等免费阅读APP的攻势猛烈，2021至2023年间，宜搜科技数字阅读平台业务增长放缓，分别为2.18亿元、2.45亿元和2.49亿元。其中，以广告收入为主的免费阅读业务营收微增，但付费阅读收入逐年下滑，从2021年的321.7万元下滑至2023年的195.1万元。相比之下，数字营销业务和网络游戏发行业务收入增长较快。不过，网络游戏发行业务在2023年收入为1055.3万元，仅占总收入的1.9%。而数字营销业务的增长极其依赖流量成本。2021年至2023年，宜搜科技的互联网流量成本分别为1.85亿元、1.85亿元、2.66亿元，这也是该公司目前最大的成本投入，2023年占其营业成本接近90%。宜搜科技在数字阅读领域面临的竞争对手大多来自互联网大厂，例如七猫免费小说所属公司为七猫文化，后者由百度持股51%；番茄小说和QQ阅读则分别来自字节跳动与腾讯。大厂有着丰富的内容应用生态，导流成本相对较低，但对于搜索业务起家的宜搜科技而言，流量成本走高难以避免。此外，宜搜科技将自身定位为渠道平台，并未花高昂成本购买原创内容，这也导致了付费用户的减少。2021至2023年，公司月度付费人数和每用户平均收益都在下滑。主营业务增长乏力之下，这家公司选择另辟蹊径：AIGC。在招股书中，该公司强调将利用AI来保持业务增长，例如为用户推荐更个性化和智能化的阅读内容推荐，以及为广告商提供更精准的人群触达，甚至尝试用AIGC来创造内容。多年来，这家公司努力在夹缝中找到生存空间，也做到了微幅增长，但要持续打动资本市场，显然需要在AIGC领域拿出更具说服力的故事。